Unternehmensbewertung

Worum es bei der Bewertung geht

Die Unternehmensbewertung ermittelt einen Preisrahmen für ein Unternehmen. Sie liefert keinen exakten Wert, sondern eine Bandbreite, die aus mehreren Verfahren abgeleitet wird. Der Anlass bestimmt dabei die Methode: Für einen Verkauf zählt der künftige Ertrag, für eine Steuerfrage kann ein anderes Verfahren vorgeschrieben sein, und bei einem Streit geht es um Ausgleich und nicht um Marktpreis.

Welche Verfahren genutzt werden

Drei Verfahren sind üblich. Das Ertragswertverfahren rechnet die künftigen Überschüsse ab und diskontiert sie auf den heutigen Wert. Dabei wird angenommen, dass ein Euro morgen weniger wert ist als ein Euro heute. Das ist die genaueste Methode und die aufwendigste, weil sie Annahmen über die Zukunft braucht.

Das Multiplikatorverfahren ist die vereinfachte Variante. Ein Gewinnwert wird mit einem Faktor aus Vergleichsfällen multipliziert. Die Formel ist einfach, die Kunst liegt in der Wahl des Faktors, und genau dort entstehen die meisten Streitigkeiten. Das Substanzwertverfahren betrachtet, was im Unternehmen steckt, also Anlagevermögen, Lager und Barmittel, abzüglich Schulden. Für einen Onlineshop ist das wenig aussagekräftig, weil er kaum Sachwerte hat und sein Wert im wiederkehrenden Geschäft liegt.

Was den Wert hebt

• Wiederkehrender Deckungsbeitrag: Kunden, die regelmäßig kaufen, sind mehr wert als Kunden aus einer einzelnen Kampagne. Die Frage lautet, wie viel des Ergebnisses ohne neue Werbung entsteht.
• Unabhängigkeit von Personen: Wenn der Inhaber nicht mehr nötig ist, steigt der Wert. Wo Kenntnisse nur in einem Kopf liegen, sinkt er.
• Dokumentierte Prozesse: Wer Beschaffung, Service und Kampagnen beschrieben hat, macht den Übergang leichter und damit den Kauf sicherer.
• Streuung der Kanäle: Ein Shop, der von einem Marktplatz oder einer Anzeigenplattform abhängt, hat ein höheres Risiko als einer mit mehreren Quellen.
• Saubere Zahlen: Eine Buchhaltung, die Deckungsbeiträge je Artikel und Kunde zeigt, ist belastbarer als eine, die nur Umsatz ausweist.

Was den Wert senkt

Vier Punkte wirken nach unten. Erstens Umsatzkonzentration: Ein einzelner Artikel oder Kunde macht einen großen Teil aus, was als Risiko gilt. Zweitens Altlasten aus Kennzeichnungspflichten oder Steuern, weil daraus Nachforderungen entstehen können. Drittens technische Schulden, etwa ein veraltetes Shopsystem ohne Anbindung. Viertens der Zustand des Sortiments: Ein Bestand aus Ladenhütern ist bilanzierte Luft, weil er abgeschrieben werden muss.

Die Frage, die den Preis am stärksten bewegt

Wichtiger als jedes Verfahren ist die Frage, wie viel des Ergebnisses ohne den Inhaber und ohne neue Werbung übrig bleibt. Diese Zahl trennt ein Geschäft von einem Selbständigenjob. Sie lässt sich berechnen, indem die Kunden betrachtet werden, die im letzten Jahr erneut gekauft haben, und deren Deckungsbeitrag dem Gesamtergebnis gegenübergestellt wird.

Häufige Fragen

• Gibt es einen Standardfaktor? Nein. Der Faktor folgt aus Branche, Größe und Qualität des Gewinns.
• Bewerte ich selbst oder lasse ich bewerten? Beim Verkauf ist eine unabhängige Bewertung auf beiden Seiten üblich.
• Zählt der Lagerbestand mit? Ja, aber mit Abschlag für schwer verkäufliche Ware.